2025年3月8日，中國文告自3月20日起，對原產于加拿大的菜籽油、油渣餅加征100%關稅，菜系品種價錢應聲而起。跟著關稅落地，阛阓感情收縮，菜系重返近端供應寬松履行；不外遠端眾人菜系買賣瀕臨重塑開yun體育網，國內供應轉緊、加拿大供應權重下跌，菜系估值和訂價受沖擊，中長久冷落存眷多菜油空其他油脂及菜系油粕比鐫汰的契機。

一

　　眾人菜系—買賣面目樣臨重塑

　　眾人菜籽及壓榨家具買賣均相對采集。菜籽，產量看，加拿大、歐盟、中國、印度、澳大利亞、俄羅斯、烏克蘭等國采集了眾人菜籽總產量的91-92%；近10年，中國、印度 、烏克蘭 、俄羅斯和澳大利亞菜籽產量大幅攀升，增幅分散為20%、96%、118%、365%和114%；同期加拿大與歐盟合座產量停滯。收支口看，加拿大、澳大利亞、烏克蘭、俄羅斯4國采集了眾人菜籽總出口量的94-95%；歐盟、中國、日本、墨西哥、阿聯酋5國采集了眾人菜籽總入口量的80-85%。分國別看，加拿大是眾人第一大菜籽分娩國及凈出口國、第四大菜籽破鈔國，出口至中國的菜籽和菜粕分散占其出口總量的65%和33%；澳大利亞是眾人第二大油菜籽凈出口國，現在少量出口中國；烏克蘭是眾人第三大油菜籽凈出口國，主要銷往歐洲；俄羅斯是第四大菜籽出口國，中國事第一買家，但量很少。此外，歐盟、中國、印度等主產國菜籽主要用于內銷，基本無出口；阿聯酋入口菜籽壓榨后出口副家具。

　　菜粕，出口端，以加拿大為主，占眾人總出口量的60%以上；近幾年印度、阿聯酋、俄羅斯等國說明凸起，累計占比達25-30%。入口端，中好意思兩國采集了眾人菜粕總入口量的64%支配。菜油，眾人菜油出口中加拿大占比50%支配；俄羅斯說明亮眼，近20年從幾無出口到占據眾人總出口的1/5，年出口量達120-140萬噸，占其國內總產量的90%支配，而出口部分的80-90%流向中國。菜籽油入口需求主要采集在好意思國、中國和歐盟，占眾人總入口量的75%支配。

　　手腳眾人菜系買賣排行靠前的三國——中好意思加，2024-2025年買賣摩擦連續；其中，中對加菜油菜粕加征100%關稅落地，中對加菜籽反推銷看望懸而未決及好意思對加關稅反復，奏凱導致加菜系家具向中好意思輸出息徑受阻，中國瀕臨尋求新的菜籽和菜粕入口渠說念，相同加拿大瀕臨非中好意思出口阛阓的誘騙，誠然不摒除加菜系家具通過轉口買賣到達中國。不外新年度加菜籽菜粕供應權重下跌將沖擊國內菜系估值和訂價，俄烏澳等將增多對中國菜系出口。

二

　　國內菜系入口——原料與卵白入口下滑，菜油奏凱入口增多

　　我國對菜系家具的入口存在不同進程的罷休，其中菜籽入口起首國僅限加拿大、澳大利亞、蒙古、俄羅斯、阿聯酋、烏克蘭、印度等國；菜粕入口相對寬松，主要起首國有加拿大、阿聯酋、俄羅斯、澳大利亞、烏克蘭、哈薩克斯坦、巴基斯坦、日本、埃塞俄比亞、印度和白俄羅斯；菜油入口莫得成立國度罷休。

　　我國菜籽入口絕大部分來自加拿大，且受策略影響較大。2019年1月起我國海關發現入口加菜籽中含有無益物資，并于2019年3月回絕從加拿大兩大菜籽出口商Viterra和Richardson International入口菜籽，隨后幾年我國自加拿猛入口菜籽量從此前的350-450萬噸腰斬至190-250萬噸；2022年5月我國對加菜籽入口禁制撤消，國內菜籽入口大幅回升，來自加拿大的菜籽量一度攀升至600萬噸。不外跟著2024年9月中國發起對入口加菜籽的反推銷看望，加菜籽入口再度放緩，2025年1-2月入口65.2萬噸，仍以加俄蒙為主，3-5月船期預估分散為26、20和26萬噸，上半年累計150萬噸近鄰，同比減少近100萬噸。

　　其它渠說念短期難以替代加拿大供應限度。2025年1月澳大利亞出口菜籽78.8萬噸，主要銷往巴基斯坦及歐盟；1月中澳就菜籽買賣進行征詢，波及雜質含量、含油量等質料標準和檢疫歷練進程，阛阓恭候中澳進一步征詢；另異邦內握續增多俄羅斯和蒙古菜籽采購，但合座貨源有限，短期難以替代加拿大減量，2025年國內菜籽入口再度瀕臨腰斬風險。

　　2025年菜粕奏凱入口將竣事逐年增多的趨勢。總量看，2021歲首次報復200萬噸，到2024年已達275萬噸。入口起首看，2019年往日國內入口菜粕險些一說念來自加拿大，現在仍以加拿大為主，不外逐漸向阿聯酋、俄羅斯等國歪斜，2024年加拿大占比73.5%，阿聯酋占比18.2%，俄羅斯、烏克蘭則分散為5%和2%。結構看，奏凱入口菜粕量在入口菜粕總量（奏凱入口+入口菜籽壓榨）中的比重在2022年達到頂峰69%，2023-2024年在入口菜籽大幅攀升下該占比回落至50%以下。跟著2024年9月中國發起對入口加菜籽的反推銷看望，阛阓對新年度加菜籽入口憂慮提振菜粕入口，2025年1-2月國內入口菜粕52.98萬噸，同比增23.63%，其中79.37%來自加拿大，阿聯酋、俄羅斯和哈薩克斯坦占比則分散為10.68%、9.8%和0.45%。不外跟著2025年3月8日中國對加拿大菜粕加征100%關稅，2季度中期驅動入口加菜粕將大幅萎縮，瞻望全年加菜粕入口量同比下滑100萬噸支配；阿聯酋、俄烏印等國入口增多，但短期仍難以彌補加菜粕缺口。

　　菜油入口去加拿大化后果顯耀，瞻望2025年奏凱入口增多。2020年往日我國菜油入口總量的一半以上來自加拿大；2021年以來則向俄羅斯、阿聯酋、白俄、烏克蘭及哈薩克斯坦等國歪斜，截止2024年，我國入口菜油的99%來自以上5國，尤其2022年俄羅斯已取代加拿大成為我國菜油第一猛入口國，占比近60%。我國對入口加菜籽反推銷看望遲遲不定，加菜籽遠月買船欠安，菜油奏凱入口（大幅度培植關稅下加菜油入口受阻）例必增多以彌補盤曲入口虧本，且入口渠說念將進一步擴大。2025年1-2月國內菜油入口39萬噸，同比增19.12%，仍以俄羅斯17.48、白俄6.8、阿聯酋4.9為主，同期加拿大3.7、德1.9、法1.9、澳大利亞1.8。

三

　　國內菜系供需——近松遠緊

　　手腳卵白原料之一，菜粕可用于水產料、肉雞料、蛋雞料、鴨料和豬料分娩，其中肉雞料、蛋雞料、鴨料和豬料中的菜粕可被都備替代；水產料尤其低端水產料中必須添加一定比例的菜粕，該部分破鈔需要菜粕與其他卵白原料荒謬高的價差智商羈系（訪佛2019年5-7月，菜粕價錢大漲，表需降至20萬噸近鄰）。菜油以食用破鈔為主，當與其他油脂價差過低時，提振其破鈔。

　　現時國內菜系庫存均偏高，菜籽40萬噸、菜粕60萬噸、菜油近80萬噸，近端供應富裕。鑒于下半年菜籽入口不篤定，咱們主要估算上半年菜系供需（見圖表11），瞻望年中菜粕供需干涉彌留現象；菜油合座式樣好于菜粕，但仍瀕臨轉緊風險。

　　合座而言開yun體育網，跟著中對加關稅反制落地，菜系重返近端供應寬松履行；不外遠端眾人菜系買賣瀕臨重塑，國內供應轉緊、加拿大供應權重下跌，菜系估值和訂價受沖擊，中長久冷落存眷多菜油空其他油脂及菜系油粕比鐫汰的契機。